どちらも保守的な投資家に人気ですが、役割は異なります。米国債ファンドは連邦政府の信用力と州税上の利点を重視します。地方債ファンドは連邦非課税収益、場合によって州税優遇も提供しますが、信用や債券構造のリスクが加わります。
選択は、税率区分、居住州、口座の種類、リスク許容度によって変わります。
超短期ETFはSGOV・BIL・TFLO比較、利下げは2026年にFRBが利下げした場合の債券ファンドをご覧ください。
基本的な違い
| 項目 | 地方債ファンド | 米国債ファンド |
|---|---|---|
| 主な保有資産 | 州・地方の債券 | 米国財務省証券 |
| 連邦税 | 収益は非課税のことが多い | 課税 |
| 州税 | 居住州のファンドなら免税の場合あり | 通常、州・地方所得税は免税 |
| 信用リスク | 発行者とファンドによる | 米国政府の裏付け |
| 金利リスク | デュレーションによる | デュレーションによる |
| 適した用途 | 高税率層の課税口座 | 保守的な現金・債券配分 |
地方債が自動的に米国債より安全なわけではありません。高品質のものもあれば、大きな信用・流動性リスクがあるものもあります。
課税等価利回りを使う
地方債利息は連邦非課税の場合が多いため、次で比較します。
課税等価利回り = 地方債利回り /（1 - 限界税率）
例えば、地方債ファンドが3.20％で、連邦税率が35％なら、
3.20％ /（1 - 0.35）= 4.92％
つまり、非課税3.20％は、州税、AMT、費用、信用リスクを考慮する前で、課税利回り約4.92％に相当します。
連邦12％区分なら、同じ3.20％の税務上の優位性はずっと小さくなります。
州税も重要
米国債利息は通常、州・地方所得税が免除され、高税率の州で魅力があります。
地方債ファンドはさまざまです。
- 全国型は連邦非課税でも、居住州では課税される場合がある。
- 居住州のファンドは、その州の住民なら連邦・州の両方で非課税の場合がある。
- 一部の収益には代替最低税、AMTがかかる場合がある。
「非課税」という名称だけで、すべての税金がかからないと判断しないでください。
信用リスク
米国債ファンドは米国政府が裏付ける債務を持ちます。地方債ファンドには、州、地方自治体、機関、公的事業体、病院、学区、交通システムなどの債券が含まれます。
リスクは次によります。
- 一般財源債か、特定収入を返済原資とする債券か。
- 発行者の財政。
- 債券保険。
- 分野別の投資配分。
- 特定州への集中。
- ファンドの分散。
- 保有資産の信用力。
高品質で分散された地方債ファンドは保守的になり得ますが、米国債だけのファンドとはリスクが異なります。
デュレーションのリスク
どちらも金利上昇で値下がりする可能性があります。重要な尺度はデュレーションです。
短いファンドは通常、金利変化による動きが小さく、中長期は大きくなります。
1年以内に使う現金なら、長期地方債ファンドは通常、預金、Tビル、国債型マネーマーケットの代わりには不向きです。何年も収益を得る運用なら、許容できる場合があります。
どの口座で持つか
地方債ファンドを使うなら、通常は課税口座です。IRAでは、もともと口座に応じて課税が繰り延べられるか非課税なので、地方債の優遇を無駄にすることがよくあります。
米国債ファンドは課税口座、IRA、退職プランに適する場合があります。課税口座では州税免除が重要で、退職口座では利回り、デュレーション、リスクが中心です。
2026年はどちらがよい？
地方債が向くのは、次の場合です。
- 連邦税率が高い。
- 課税等価利回りが同等の米国債ファンドを上回る。
- デュレーションを理解している。
- 課税口座を使う。
- 信用力が適切。
米国債が向くのは、次の場合です。
- 信用リスクを単純にしたい。
- 高税率州に住み、州税免除を重視する。
- 保守的な債券配分が必要。
- 短期ファンドを現金準備に使う。
- 地方債の税務上の利点が十分でない。
まとめ
課税等価利回りが魅力的なら、高所得者の課税口座では地方債ファンドが有利な場合があります。米国債ファンドはシンプルで、通常、信用力が高く、州税にも効率的です。税引き後利回り、デュレーション、信用リスクを比較しましょう。
関連記事
出典
- SEC Investor.gov、地方債：https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/bonds-or-fixed-income-products/municipal-bonds
- IRS Publication 550、非課税利息と債券収益：https://www.irs.gov/publications/p550
- TreasuryDirect、市場性のある米国債：https://www.treasurydirect.gov/marketable-securities/